今天主要让大家了解一个很少人关注的中小股，长江健康。在2016年成功转型后股价却连续跌了四年时间。
实际上转型后公司所处赛道并不差，主营产品涉足抗生素和妇产科医疗领域，未来有成为大牛股的潜力。而且这家公司目前还满足低市净率、低市盈率（TTM）、低市销率的三个特征。
长江健康，前身叫做长江润发机械，主营生产电梯导轨系统。电梯导轨其实是安装在楼井道壁上，保证轿厢上下行驶的路轨，跟我们的日常生活中看到的那些滑动门窗的滑槽、火车铁轨差不多。
如果还是觉得难理解的话，可以看下面这幅图，里面绿色标注的内容就是各种零部件集成的电梯导轨系统。长江润发机械生产的产品基本上属于这些东西。
长江润发机械产品包括实心导轨及导轨毛坯、空心导轨、扶梯导轨、连接板、压导板及其他电梯部件，种类达到180多个，是全球最齐全的电梯导轨制造商。在2006年的时候，公司的电梯导轨业务做到了全球行业前三。
不过，2014年长江润发机械开始筹划产业转型。转型的理由也很简单，未上市之前基本上把业务做到了天花板的位置，加上做电梯导轨本来门槛就低，并不挣钱（实心导轨毛利率在10%左右，空心导轨毛利率在15%左右，）。上市以来公司已经连续三年时间收入和利润都没怎么增长。
转型的方向是医药领域，原因是实控人之前做了15年的妇幼保健医师，看好医药未来发展前景。
当时转型主要是通过一系列比较复杂的股权交易运作实现的，其中有一家企业扮演着非常重要的角色，叫长江医药投资。
长江润发机械的股权架构是这样的，主要股东是长江润发集团，持有公司股份28.04%，而长江润发集团由郁全和、郁霞秋、邱其琴、黄忠和四人合计持股52.34%控制。这四人不但主导长江润发集团间接控制长江润发机械，而且又通过个人持股的方式，成为控股股东之一，其中郁霞秋是实际控制人。
长江医药投资由长江润发集团和其他企业共同设立，主要经营投资管理业务。黄忠和，就是上面提到的四人之一，是这家公司的总经理。当时长江医药投资的股份分布在长江润发集团、北京杨树创业投资中心、深圳市平银能矿投资、深圳市平银新动力投资、中山松德张家港保税区医药产业股权投资五家企业手中。
转型时间正式在2015年开始。
2015年，长江润发机械先是通过发行股份及支付现金的方式用35亿把长江医药投资的股权从五家企业手中收购过来，将其变成旗下子公司，接着利用长江医药投资分别再去单独收购三家医药企业。
这三家医药企业分别是海南新合赛制药、海灵药业及它们的母公司贝斯特。通过这样，长江润发机械可以间接将这些资产注入到长江润发机械，达到转型目的。
这三家企业是做什么的呢？为什么长江润发机械会选择它们？
海灵药业是做化学注射制剂的，拥有粉针、冻干粉针、水针、胶囊剂、颗粒剂、片剂等产品。这家公司连续多年入围全国工商联中国医药制造业百强和成长五十强榜单。
海灵药业旗下有两款核心产品，注射用头孢他啶和注射用拉氧头孢钠。
注射用头孢他啶为第三代头孢菌素类抗生素，目前主要用于敏感革兰阴性杆菌所致败血症、下呼吸系感染、腹腔胆系感染、复杂性尿路感染和严重皮肤软组织感染等。2016年中国公立医疗机构终端全身用抗感染药物品牌TOP20中，注射用头孢他啶以2.19%的比例位居榜首。
注射用拉氧头孢钠抗菌效果类似于注射用头孢他啶，但药效应用更广泛。由于注射用拉氧头孢钠技术壁垒高，因此市场仅有两家生产厂家，分别为海灵药业和浙江惠迪森。据当时市场统计，海灵药业2014-2015年市场份额分别为87.29%、80.83%，**。
新合赛，主要业务为原料药，现有品种8个，其中以注射用拉氧头孢原料药生产为主。
贝斯特，对外贸易企业，主要负责原料药合成用到的相关原料及辅料进口。据了解，之前几年国内制作拉氧头孢原料药用到的合成材料基本上是通过日本盐野义进口。贝斯特对外贸易拥有信息优势和渠道优势。
收购过来的这三家企业有各自的优点，它们从制药原料采购到原料药的合成再到成品，分布在产业链的每一环节。长江润发机械可以让孙公司（长江医药投资收购过来的子公司）通过对它们的整合，围绕着以海灵药业用药生产为主，新合赛和贝斯特原料药及相关辅料供应为辅，打造出一条集医药研发、生产、销售为一体的上下游产业链。
转型之后，长江润发机械在原有主营业务基础上新增了医药业务，整体规模得到扩张。与此同时，新纳入的医药业务无论收入规模还是毛利率都远远高于传统的电梯导轨业务，从而带动整体盈利能力提升。
2016年，长江润发机械收入为21.15亿，净利润为1.6亿元。相比没转型之前，长江润发机械收入规模增加了1倍，盈利能力增加了3倍。
总体来看，当时长江润发机械转型非常成功。
2017年，长江润发机械重新对原有的组织架构进行调整，将电梯导轨制造业务全部放到新设立的长江润发（张家港）机械有限公司，作为传统业务的运作平台，而医药业务放到长江医药投资。原来的长江润发机械股份有限公司更名为“长江润发医药股份有限公司”，至此正是成为一家管理型控股企业。
2018年，长江润发医药（这时候不能再叫长江润发机械了）将注射抗生素业务横向扩张至中成药和医疗领域，如收购山东华信60%股权以及新设立长江润发圣玛健康产业股权投资企业。
山东华信是一家中成药企业，主要生产用于补气补血类的制剂和饮片。这家公司也算比较知名，曾经连续三年都跻身进中国中成药补气补血类产品前三位置。
阿胶是山东华信主要收入和利润来源。大家都知道阿胶生产需要用到驴皮，而国内驴皮一直以来都是紧缺状态的，加上之前**对国外驴皮进口是有限制政策的。于是那时候国内驴皮价格从2009年的一斤不足10元，暴涨至2018年的500-600元，2017年国内驴皮价格**峰达到上千块。
这个价格有多离谱？据了解，在当时可以比得上国外一头活驴的价格。这也是为什么从2010年开始，在过去长达8年的时间内，东阿阿胶产品会持续提价十余次的原因，期间东阿阿胶也是靠着涨价成为当时的一只大牛股。直到后来国外大量的廉价驴皮入境冲击，与国内驴皮展开价格竞争后，一切开始回到了原点。
山东华信的阿胶优势就体现在驴皮这里了，这也是2018年长江润发医药看上它的原因。山东华信旗下有一家子公司专门从事驴肉制品经营，其主要是通过进口来自吉尔吉斯斯坦的活驴，把屠宰后取得的驴皮供给山东华信进行阿胶生产。
驴肉是一个增值环节，而驴皮又是另一个增值环节。在当时国内驴皮居高不下的背景，山东华信通过产业链一体化优势形成**的成本控制，导致那些知名的药店，比如同仁堂、吉林敖东集团等，干脆直接从山东华信这边拿货。
另一家企业，长江润发圣玛健康产业股权投资企业，由长江润发医药和诚盟投资在6月份共同设立，专门负责妇产医院的收购项目，以外延式涉足医疗服务领域。2018年通过收购河南省内四家妇产医院（郑州、安阳、南阳、开封）实现妇产医疗服务业务的布局。
说来也搞笑，2018年那一年驴皮生意非常火爆。在长江润发医药收购山东华信的时候，双方高层觉得这是一次可遇不可求的机会，于是来了一场高业绩对赌。
虽然2018年山东华信完成了业绩承诺，但是2019年国外驴皮进入国内市场掀起价格战，导致驴皮价格断崖式暴跌70%左右。与此同时大量阿胶厂开始大幅下调阿胶价格，山东华信没了之前的优势，导致完成不了这一年的业绩承诺。
2020年长江润发医药对山东华信开展审计工作的时候，山东华信的高层直接“撕破脸”围堵审计员阻挠审计，闹得沸沸腾腾，当时还收到了交易所的关注函。
由于之前长江润发医药斥资9.3亿元收购华信制药60%股权，因此形成了6.64亿元账面商誉。2020年年初长江润发医药在对山东华信的资产进行减值测试后，计提了巨额商誉，最终造成2019年净利润亏损3.72亿。
虽然长江润发医药因高业绩对赌食了恶果，但不可否认近年来转型确实很成功。无论是化药注射剂，还是中成药以及妇科服务，公司选择的细分赛道未来市场前景非常可观。
2019年，长江润发医药进行二次改名，全称由“长江润发医药股份有限公司”变为“长江润发健康产业股份有限公司”，而股票简称“长江润发”也更名为“长江健康”，意味着公司接下来坚定在大健康领域的布局。
2020年，由于山东华信的失信，长江健康已经不再将山东华信纳入合并报表范围，同时之前清退了商誉包袱，现在轻松上阵。受疫情影响，公司医药、电梯导轨等业务均受到不同程度的冲击，前三季度收入较去年有所下滑，但盈利重新扭亏转盈，实现净利润2.72亿。
海灵药业是长江健康在医药领域布局的的重点。自2019年**将**将头孢他啶、拉氧头孢等重要产品列入新版医保目录以来，2021年上半年，海灵药业的“注射用头孢他啶”和“注射用拉氧头孢钠”在国内抗菌药物市场已经位列第2位及第5位。
接下来长江健康有望继续依靠海灵药业实现业绩增长，同时随着妇产医疗服务逐步扩展，未来也静待开花。
就目前来看，公司投资价值还是比较大的，市盈率（TTM）、市净率、市销率分别为17倍、1.01倍、1.23倍。
