抓住了新能源汽车发展的大好时机,战略布局上游锂电池隔膜材料。公司正式成立了中材锂膜有限公司,在山东滕州新建1.2亿平米产能的湿法双向同步拉升法锂电池隔膜生产线,采用BT方式建设,定位高端锂电池隔膜市场,客户定位在ATL,比亚迪,松下等一线电池厂商,项目目前进展顺利,预计2017年3月实现量产。按照目前国内锂电池隔膜出货价格5-6元/平米、毛利率按照50%左右、净利率20%左右来估算,量产之后对公司业绩增厚明显。后期项目若得到市场认可后,公司将依据客户需求择机继续投资0.8亿平米生产线,后劲十足。
传统业务总体依然稳健发展。(1)风电叶片业务虽然短期增速存在回调压力,但公司与金风科技签订36.3亿元合同,一定程度上对冲了下行的风险。(2)公司于2015年收购了上游泰山玻纤,打通了玻纤及复合材料产业链,增加协同效应;(3)复合材料气瓶业务将采取一系列有效措施调整战略,积极实现减亏;(4)其他业务保持稳健发展。
**覆盖给予买入评级。我们预计公司16-18年EPS为0.77、1.01、1.27元/股,16-18年对应PE分别为26.09、19.89、15.82倍,**覆盖,给予“买入”评级。
浙江震元（个股资料操作策略盘中直播我要咨询）
浙江震元:工商业齐发力 业绩预告靓丽
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,施跃,何治力 日期：2016-06-29
投资要点
事件:公司发布半年度业绩预告,预计2016年上半年实现盈利2573万-2720万,较去年同期增长250%-270%。
价升量增,工商业齐发力。1)受益于2015年招标良好,口服固体制剂通过GMP认证,2016年上半年销量得以充分保障,制剂产品销售持续增长;2)原料药在医药工业占比比较多,2015年占比45%,2016年上半年原料药价格上涨,带动医药工业整体利润增长;3)商业方面,随着“两票制”推行,行业集中度不断提升,公司作为绍兴医药商业龙头积极整合资源调整结构,药品、中药饮片销售、利润均持续增长。
制剂产品线逐渐丰富,全年增速或超20%。1)氯诺昔康功能为镇痛,2015年销售收入超过5000万,预计今年增速超过20%;2)盐酸头孢他美酯在进入浙江省目录后增速较快,公司具有该产品的儿童剂型,为市场稀缺品种,预计收入规模过千万;3)其余品种如伏格列波糖等均为2000-3000万级别,预计保持稳定增长;4)腺苷蛋氨酸为护肝药,注射剂型。该产品已经进入批量生产阶段,国内现在只有两家且工艺较难,预计后续申报的企业数量有限。该产品目前正在做市场投标,前景看好。我们认为:公司医药工业收入在2015年3.5亿元基础上,在产能恢复及新品上市背景下,预计2016年全年增速或超20%。
发展中医产业,深耕传统医药流通,布局大健康。1)在“两票制”背景下,公司调整业务布局,充分发挥基层配送网络优势,扩大对医院的批发业务占比,进而提升公司毛利水平;2)公司目前有超过70家连锁药店,品牌及区域价值得到行业认可,公司注重大中型门店的拓展,持续拓展中医健康服务,推出震元堂针灸理疗项目,提升客户黏性;3)公司正积极对接处方外流,开设DTC药房,**药店选址在绍兴人民医院旁,同时开展学术推广,预计将成为公司未来新的利润增长点;4)积极布局大健康,具有区域及医院合作优势,将从集团及上市公司层面培育大健康业务,母婴护理、康复医疗等值得期待。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.20元、0.26元(原预测为0.14元、0.19元、0.25元,调高原因系原料药毛利率提升),对应市盈率分别为93倍、69倍、53倍,维持“增持”评级。
风险提示:新产品、零售药店盈利或不达预期;原料药涨价或不能持续。
